12月29日，《中国好声音》母公司星空华文(06698)遭遇“闪崩”：盘中暴跌超37%，总市值跌破50亿港元。截至当日收盘，公司最新股价为11.94港元。截至目前，公司股价较半年前的历史高点132港元已跌至只剩一成。

若从市场层面分析此次股价变动，大股东减持与负面舆论是最主要的两个催化因素。12月28日，正值星空华文上市一年后禁售期解禁之时，星空华文发生CCASS存仓异动(通常被视为股东筹划卖出股份的前兆)，高达2.36亿股股票于当日被存入招商证券(600999)香港，占公司实际流通股本比例达59.33%，以当日收市价计，该笔存仓股份市值超44亿港元。

而就在不少股民高呼“被套牢”之际，关于公司的负面言论亦甚嚣尘上，似乎早为大规模减持和股价下跌释放了信号。8月17日晚间，一段李玟生前讲述参与《中国好声音》时遇到不公平待遇的录音曝光，次日星空华文股价就暴跌超20%，市值蒸发近百亿港元。

8月25日，浙江卫视发文称，鉴于观众和网友反映的《中国好声音》节目的问题正在调查之中，该节目暂停播出。失去了《中国好声音》这重要的营收支柱，星空华文还剩多少故事能够说服市场投资者呢?

王牌综艺“失色” 拖累营利双降

近年来，星空华文的业绩表现一直不算好：营收逐年下滑，净利润更是一直在盈亏线上浮动。

据最新财报，截至2023年6月30日止的6个月中，星空华文取得收入人民币1.44亿元(单位下同)，同比减少21.1%;母公司拥有人应占亏损1507.8万元，同比增加26.89%;每股亏损0.04元。

据智通财经APP了解，分收入结构来看，2023年上半年星空华文的综艺与广告两大块收入均有明显下滑。2022年上半年及2023年上半年，综艺节目IP制作、运营及授权的收入依次为1.37亿、7540万，占收入总额依次为74.7%、52.3%;2022年上半年及2023年上半年的广告销售收入依次为2360万、920万。

公告称，净亏损增加乃主要由于2022年年底新冠病毒疫情的不利影响导致自2022年年底首播起至2023年年度综艺节目的数量较同期有所减少。这被电影及剧集IP运营及授权以及其他IP相关业务的业务活动增加所抵销。

具体而言，2023年上半年星空华文共推出了2档综艺，其中3月3日至4月7日播出的《百川乐时空》由抖音出品，是一档大型双向代际实验观察类音乐综艺节目;4月8日至6月10日播出的《了不起的舞社2023》则是一款女子齐舞舞社竞技真人秀，在优酷网独播。

根据此前披露，2023年星空华文将有8档综艺播出，除了已完结的作品外，《中国好声音2023》中止播出，还包括《这!就是街舞2023》、《中国达人秀2023》、《蒙面唱将猜猜猜2023》等在内的知名综艺节目在下半年逐步推出。

据智通财经APP了解，尽管旗下IP众多，但若将时间线往回拨几年来看，就会发现星空华文业绩严重依赖于《中国好声音》这一现象级节目，说是靠《中国好声音》发家也不为过。2019-2022年间，《中国好声音》收入占主营收入比重分别为36.6%、29.8%和28.6%，毛利率更是从46.6%降至2.2%。

作为公司第二大收入来源，星空华文与优酷合作制作的舞蹈比赛节目《这!就是街舞》近年来也正逐渐式微，2022年该节目豆瓣评分6.4分，与此前最高8.7分的声誉不可同日而语。

随着王牌节目热度下滑，公司业绩也被拖累同步“缩水”。尽管后续星空华文又推出了多个节目，如与大热的《乘风破浪的姐姐》对标的《追光吧，哥哥》，如从国外引进版权的《中国达人秀》《蒙面唱将猜猜猜》等，但都未能“复刻”曾经的高增长，亦难改变整体下行的颓势。

产品布局“青黄不接”的同时，围绕星空华文的舆论争议也一直不断。2016年公司邀请邓紫棋参与录制电子音乐综艺节目《盖世英雄》时就未与邓紫棋签订合同及支付报酬，导致“邓紫棋向《中国好声音》制作方讨薪”的新闻冲上热搜;同年，《中国好声音》第一季导师刘欢公开代表音乐词曲著作权人向节目提起侵权诉讼;关于节目学员编造励志身世、选拔黑幕、节目有剧本等传闻更是从未断绝。

此外，星空华文的爆款综艺多半引进自国外，也凸显出公司在自主创新上稍显乏力。如《中国好声音》的原创方为荷兰Talpa公司的《The Voice》，三年版权到期后荷兰Talpa公司将版权出售给唐德影视(300426)，星空华文的《中国好声音》则更名为《中国新歌声》，因此开启了持续两年的版权战;《蒙面歌王》版权则来自于韩国MBC电视台，版权到期后星空华文在无MBC参与的情况下开发制作了《蒙面唱将猜猜猜》系列，导致MBC向法院提起诉讼，索赔总额约人民币1.1亿元。

缺少“爆款”的综艺行业何去何从?

经历两年的低谷期，2023年的综艺市场仍然是一片“乍暖还寒”的景象。云合数据显示，2023上半年全网综艺累计正片有效播放同比上涨仅有4%，Q3全网综艺累计正片有效播放80亿同比下降7%;2020-2022年全网综艺累计正片有效播放分别为372亿、322亿、276亿，出现明显的下滑势头。

据智通财经APP了解，从用户消费行为的变化来看，在短视频抢夺了大众注意力的当下，用户越来越没有耐心接受长时间的综艺节目，而内容上的缺乏创新也让许多老牌综艺节目不得不面对热度低迷的困境。

2023年，已经播出了7年的老牌综艺《向往的生活》迎来了最终季，同为“综N代”的《奔跑吧7》《中餐厅7》《哈哈哈哈哈3》《极限挑战9》《青春环游记4》等亦难逃由盛转衰的生命周期。

与此同时，主打“轻综艺”“小鲜综”等轻量化概念的短剧、分享和互动性更强的多内容形式综艺等新品类为市场带来了生机和新意。如聚焦劳作纪实互动的真人秀《种地吧》走红，包含短、长、直多种形式的抖音综艺《全力以赴的行动派》成为出圈爆款……

反观星空华文，不仅在内容创意上表现平平，专攻的音乐歌舞综艺细分赛道中也有《明日之子》《我们的歌》《偶像练习生》等一众后起之秀追赶;公司“前店后厂”的商业模式也显得有些难以为继。

随着综艺节目热度的走低，星空华文本想凭借旗下艺人经纪公司梦响强音通过签约、运营艺人发掘增长点的模式似乎已陷入了恶性循环。为此，这些年来，星空华文也曾试水房地产、投资、元宇宙等业务，但都未产生较大水花。

综上所述，星空华文的综艺业务近年来本就表现低迷，而《中国好声音》被停播无异于压垮骆驼的最后一根稻草。在基本面难见曙光的情况下，叠加悲观的市场预期，星空华文或许仍未“见底”。