（原标题：东吴期货投资策略早参20220705）

东吴期货研究所投资策略早参20220705

1.宏观金融衍生品

股指期货：

周一指数低开高走，创业板指涨近2%，沪指重回3400点。个股超2500家上涨，赚钱效应偏好。板块继续轮动，猪肉相关概念股领涨，半导体板块领跌。整体来看，国内经济经济逐步回升，6月PMI回升至50.2%，叠加稳增长政策继续发力，中期来看指数预计仍是震荡修复走势。在前期持续反弹后，市场波动可能加大，短期存在一定的回调风险，建议股指期货以逢回调做多为主。

国债期货：

5月开始国内经济数据有所好转，但地产相关及社会零售复苏较慢，显示内需仍疲软。新冠疫情在全国仍零星扩散人，防控措施较前期明显缓和。当前经济增长面临较大下行压力下资金面仍将保持偏宽松，后期货币政策仍有宽松空间，但政策上以推动宽信用为主。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期，美国 10 年期国债利率趋于上行，中美 10年期国债利差倒挂，会牵制中国 10 年期国债利率的波动。策略上 10 年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。

2.黑色系板块

螺卷：

夜盘钢价先抑后扬，近期整体市场的方向性不强，由于产量的下降幅度大于需求，库存开始淡季逆季节性去库，尽管经济在边际好转，但强度和持续性仍有待观察。钢厂长流程已亏损半个月，短流程已亏损三个半月，钢厂利润小幅低位震荡，单边继续宽幅震荡，套利上可关注多钢厂利润。

铁矿：

年中冲量结束后，本期铁矿发运环比开始出现回落，全球铁矿石发运总量3185.3万吨，环比减少148.6万吨，减量集中在澳洲。连续大跌后，夜盘铁矿反弹，继续下跌的驱动需关注钢厂减产的持续性，以及钢材需求端的变化，预计近期低位震荡为主，操作上区间操作。

双焦：

3季度焦煤长协价以稳为主，边际上焦炭生产成本会有一定支撑，近期价格大跌后焦企开工也有明显的下降，且从第二轮焦炭现货提降落地的速度来看，抵抗意愿还是很强，因此预计短期焦炭或有所反弹，但其反弹空间依然受下周钢材需求和钢厂减产因素制约，单边暂观望，套利可尝试多焦炭空焦煤。焦煤方面，焦煤依然是产业链端利润最高的一环，估值偏高，预计反弹空间有限，观望为主。

双硅：

由于自身基本面宽松，库存高企，双硅昨日延续弱势。硅铁仍处在高估值有利润空间的状态，仍有继续回调的空间。硅锰利润倒挂，倒逼锰矿降价，锰矿价格也有进一步松动的迹象，钢厂也有对焦炭提出第二轮降价，但尚未落地。总的来说，双硅短期仍将维持弱势震荡的局面，操作上建议逢反弹做空。

3.能源化工：

原油：

隔夜原油小幅反弹，调查显示OPEC6月原油产量环比下降10万桶/日，因利比亚和尼日利亚等国的非自愿减产盖过了沙特等国的增产努力。由于政局动荡，利比亚目前产量依然在35-40万桶/日，上周OPEC+会议如市场预期维持原定的8月增产64.8万桶/日计划。我们预计美联储7月议息会议前油价依然维持基本面强势和宏观面弱势交织的高位震荡走势，关注拜登7月中旬出访海湾。

沥青：

6月第5周沥青产业数据显示沥青装置开工率环比走高，久违地进入30%上方；厂库、社库维持下降。高频数据显示表观需求增加，但在需求绝对量依然不见起色之际，开工率上升或给未来沥青基本面带来压力。油价近期维持震荡，沥青偏弱跟随为主。

LPG：

7月沙特cp丙丁烷价格均有所回调压制进口成本，C4添加剂市场支持化工需求偏强，带动山东民用气价格较其他地区明显强势，后续与石脑油比价仍将支持PG化工需求。因华南民用气偏弱基差出现走弱趋势，而盘面预期博弈暂不支持期价持续下滑，整体维持震荡偏弱判断。

甲醇：

昨日日盘甲醇主力合约缩量减仓震荡下行，报收2555元/吨。夜盘小幅反弹0.79%，报收2559元/吨。消息面上，中煤榆林60万吨MTO装置预计7月6日号停车，共计时长25天左右。伊朗Kaveh装置因技术故障突发停车，不过考虑到其去年大修以来运行负荷一直不高，对进口端影响暂时可控。局部地区焦化企业限产持续，再加上目前甲醇行业成本压力仍存，不排除未来因利润问题将新增降负或停车装置，预计短期内甲醇局部市场供应将会有一定缩量。不过据悉6月伊朗装船量超90万吨，7月到港量将达到120万吨水平，高进口量对港口库存的压力或仍难有明显缓解。进入7月后梅雨季节叠加气温快速升高，部分传统下游已正式进入其消费淡季，短期内下游行业开工难以大幅提升反而存在高位回落的可能性，传统需求持续偏弱对甲醇市场将形成明显拖拽。MTO装置运行较为稳定，行业开工始终处于相对较高水平。尽管后续部分沿海MTO装置有重启计划，局部外采量存提升预期，但内地亦有MTO装置计划停车检修，主力下游需求对甲醇市场支撑作用有限。成本端动力煤终端日耗有明显增加，长协资源进一步覆盖下市场煤资源略显偏紧，但中下游库存仍然较高，成本端短期内上下空间均有限。甲醇供需格局变化不大，仍趋于劣势，短期来看甲醇上涨驱动难寻，预计仍维持偏弱震荡。短线反弹追涨需谨慎，中线仍以偏空对待，可逢高沽空。套利方面，09-01反套继续持有，09PP-3MA价差逢高止盈离场。

PVC：

产业链方面，目前电石价格仍维持弱势，但已经开始检修，预计成本端支持较强。经过近期下跌部分PVC装置生产利润亏损，PVC整体估值中性。供应端下半年产量将同比回升。需求端有边际好转的动力，但是力度较弱。出口或环比走弱。整体来看，PVC短期以底部震荡为主。

天然橡胶：

近期橡胶盘面表现偏强，RU-混合胶价差小幅扩大至380元/吨。基本面上看，国内外主产区原料呈季节性增长趋势，原料胶水价格回落。下游需求在政策面刺激下预期向好，但实际改善幅度有限，轮胎长开工基本维持在5-7成范围。因此，短期基本面进一步利多驱动不足，价格上方存在一定压力，预计盘面维持偏强震荡走势。操作上，RU09以回调低多思路对待。

4.有色金属

沪铜：

全球制造业活动放缓，伦铜跌至17个月低位。周一伦铜收跌1.06%；沪铜主力08合约日盘收跌1.57%，夜盘收涨0.33%。欧美通胀数据加剧市场对央行紧缩政策将使经济陷入衰退并打击金属需求的担忧；中国需求环比好转，但仍未恢复到往年同期水平，且疫情对经济的影响持续，铜价弱势难改。上周三欧美央行行长齐声表态遏制通胀是现阶段的首要任务，发出鹰派信号。预计美联储本月将再次加息75个基点。美国6月ISM制造业指数53，创两年新低，新订单和就业指数均陷入萎缩。LME铜库存昨日增加逾万吨，过去一周库存大增20%。操作建议：空单继续持有。

沪铝：

7月4日沪铝主力08合约日盘收涨0.42%，夜盘收涨0.32%；LME收跌0.22%。周一国内电解铝社会库存73.4万吨，较上周四持平，传统淡季的趋势显现，下游需求增速相对较缓。传统需求淡季即将到来，叠加市场对经济衰退的忧虑加剧，铝价难以形成有效反弹，预计短期内铝价将维持承压震荡走势，可逢高做空，不追跌。中长期来看，随着季节性淡季到来，国内供应端趋于宽松的背景下，或出现累库现象，铝价易跌难涨。继续关注下游消费复苏情况。继续关注国际能源价格及俄乌局势变动。

沪锌：

7月4日沪锌主力2208合约收于22780元/吨，跌幅1.34%，夜盘涨1.61%，报23085元/吨，LME锌涨1.35%，报3086.0美元/吨。昨日市场情绪较平稳，锌价震荡运行。海外方面，挪威工人罢工令欧洲天然气价格一度大涨10%，国内出口锌锭令LME出现累库，部分缓解结构问题。国内方面，硫酸价格出现走弱迹象，部分尤其是北方冶炼厂成本压力加大，叠加原料供应偏紧，炼厂减产增多，但是目前消费仍未出现明显好转。近期价格走势主要受宏观面影响较大，海外需求端收缩已基本成定局，后续仍需等待宏观指引。

沪铅：

7月4日沪铅主力2208合约收于15090元/吨，涨幅0.03%，夜盘跌0.30%，报15025元/吨，LME铅涨0.78%，报1945.0美元/吨。废电瓶到货出现改善，价格较之前有所回落，部分再生炼厂有复产消息。需求方面，铅蓄消费出现改善迹象，但离旺季仍有距离。总体上，沪铅主要还是维持自身基本面逻辑，在下游旺季真正到来前，预计铅价维持14700-15300区间震荡，后续关注铅蓄消费情况。

5.农产品与畜牧果品

油脂：

隔夜CBOT市场因美国独立日假期休市一天。昨日国内油脂市场以及马棕价格均出现大幅下跌，因头号棕榈油主产国印尼称其在考虑上调出口配额以削减国内高库存，同时市场也担忧马来西亚库存增加。根据船运调查机构SGS数据显示，马来西亚6月棕榈油出口量为123万吨，较5月份减少7.4%，而南部马来西亚棕榈油协会此前表示6月马棕产量环比增加17.19%。因此，6月马棕库存有望明显增加。不过昨日夜盘原油价格出现大幅反弹，重回110美元上方，再加上印尼正在考虑调高燃料中生物柴油的强制掺混标准，从30%提高到35%，以消耗过剩的棕榈油库存。因此，我们认为经过近期的大幅下跌之后，油脂短期内可能会出现一定程度的反弹，不过中长期下跌的趋势并不会改变。操作上，建议此前的空单可适当减仓，等待逢高做空的机会。

豆粕/菜粕：

USDA种植面积报告超预期利多，不过报告中也提到，8月份可能会对这份数据有所修改，部分州的种植数据没有计算在内。当前美国干旱天气逐渐严重，存在炒作预期。但目前市场较为担忧美国经济下行的影响，大宗商品逐渐转势，结合宏观，操作上建议等待企稳后，轻仓试多。

玉米：

玉米目前基本已经出售完毕，市场供应压力较大，玉米和下游淀粉库存都处于同期高位，使得下游开机率保持低位，导致玉米有所累库。需求端，生猪价格止跌反弹，后续随着养殖利润的从负转正，对玉米的需求或将增加。天气方面，极端天气增加，对全球谷物的生长存在潜在影响。USDA种植面积显示第二季度玉米种植8992万英亩，高于3月份的8949万英亩，也超过市场预期的8969.3万英亩。季度库存为43.5亿蒲，同比增长6%，高于市场预期的43.3亿蒲。操作上建议顺势做空。

白糖：

国际方面：巴西新榨季压榨逐步进入高峰，目前市场关注的焦点仍然是巴西新榨季制糖比的调整情况，前期乙醇相较于糖的溢价已经出现扭转，巴西糖厂或将转为更倾向于制糖，后期仍需持续关注国际原油、巴西雷亚尔兑美元的汇率以及巴西国内的能源政策；另外印度本榨季超预期的食糖产量在某种程度上也中和了巴西前期下调制糖比的利多影响，我们认为原糖短期缺乏上行的动能，或将继续维持震荡偏弱的走势。国内方面：虽然当前国产糖库存仍然偏高，但随着去库期来临叠加疫情影响逐步消退，我们认为现货价格或将逐步走强，进口方面因内外价差仍处于倒挂状态整体对国内的冲击偏小，但也需警惕糖浆及预拌粉等替代品进口的增长。主要观点：目前郑糖主力合约大幅低于配额外进口成本，并且已经贴水于现货，整体处于估值低位，操作上可尝试逢低轻仓做多，上方压力区域关注5950-6000。

鸡蛋：

供应端，6月份全国蛋鸡存栏环比继续回升，已接近去年同期水平，根据前期补栏量推算预计7月全国蛋鸡存栏将继续维持小幅上升的趋势，但由于夏季蛋鸡产蛋率下降，实际供应增量或将有限；需求端，南方目前处于梅雨季节，多雨高温的天气不利于鸡蛋的保存与运输，下游采货积极性不高，整体库存水平偏低，预计鸡蛋现货短期仍将维持震荡偏弱的走势。不过随着近期蛋价走弱，蛋鸡养殖利润转差，叠加饲料成本仍处高位，养殖端补栏偏谨慎，这或将导致后期新开产能再度下降，另外8-9月将迎来中秋国庆节前备货旺季，预计蛋价将在7月中上旬开始触底回升，盘面后期或将跟随现货出现反弹，不过值得注意的是目前鸡蛋08、09合约目前较现货仍有较高升水，叠加9月合约交割接货的时间在中秋后，对多头不利，因此我们对于后期盘面反弹空间持谨慎态度。

生猪：

受生猪出栏量持续下降叠加养殖端压栏惜售的影响，生猪期现货价格近期加速上涨，目前全行业已全面实现扭亏为盈，但值得注意的是，目前并不是猪肉的需求旺季，下游对高猪价的承接力度较弱，尤其是到了夏季，市场对肥猪的需求转弱，并且由于天气原因夏季育肥猪的死淘率会上升，因此养殖端继续压栏的难度是较高的，若压栏情绪松动，前期压栏以及二次育肥的生猪集中出栏，或将带动猪价从高位回落，但是从中长期看，未来几个月生猪出栏量仍处于下降趋势中，8、9月份之后国内将逐步进入猪肉消费旺季，猪价大概率仍继续维持偏强走势，操作上建议前期多单持有者可逢高适当止盈，无持仓者建议暂时观望，等待盘面回调择机做多。苹果：

当前苹果盘面影响因素有新果产量预期、旧果价格走势及早熟果价格走势三方面。新果方面，减产为客观事实，盘面存支撑，新果方面后面主要关注天气；旧果方面，剩余库存压力不大，加上今年中秋节（9月10日）提前以及新果供应能力降低，市场对后期存有一定乐观预期，近期三级果价格略有起色，对市场心态有所提振。另外今年时令水果小年，价格相对偏高，苹果价格存在一定支撑，但当前时令水果大量替代下旧果短期难以转势；早熟果方面，目前早熟果价格普遍同比较高，对市场心理有一定支撑，后期关注嘎啦上市情况。综合来说，新果减产客观事实下，盘面在8500-8700存在较强支撑，而旧果虽有转好但仍处在季节性弱势，短期难以扭转，加上新果暂无有效天气题材，盘面向上大幅驱动能力相对不足，短期预计仍以宽幅震荡为主。策略上以逢低做多，逢高止盈为主。主要风险在于1、天气良好，新果产量预期修复，质量预期较好；2、旧果价格大幅下滑；3、早熟果价格大幅下滑。

红枣

目前产区处于生理落果期，产区枣园落果情况表现分化，部分缺水及管理不佳的枣园落果明显，部分枣农表示今年坐果情况明显好于去年。目前新枣生理落果期还未结束，预计还有两周左右，且是逐步进入落果高峰，从天气来看未来天气仍有高温预期，整体预期仍有不确定性。还需要继续关注。策略上暂且观望，根据具体情况顺势操作。

花生

目前前期导致花生偏强预期的支撑因素整体减弱，向上缺乏有效利多，而受到成本支撑及减种预期支撑向下空间小，短期震荡为主。后期关注天气及减种面积的兑现。

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